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Online-Trading: Aufstand der Kleinanleger*innen

Die Aktienhandels-App Robinhood und die Reddit-Gruppe WallStreetBets haben in diesem Jahr für Schlagzeilen gesorgt, nachdem Anleger die Kurse von GameStop, AMC und anderen Einzelaktien drastisch in die Höhe getrieben hatten. Doch nun stellen einige in Frage, ob es sich bei solchen Aktionen um einen Streich oder eher um einen Betrugsversuch handelt.

Als die Aktien der GameStop Corp (GME.N) im Januar um mehr als 2.500 % anstiegen, scherzten einige Kunden gegenüber den Angestellten, sie sollten den Investoren für ihre Gehaltsschecks danken. Die Titel erreichten am 27. Januar ein Rekordhoch von 483 Dollar – nicht einmal ein Jahr zuvor im April 2020 kostete eine Aktie noch 2,57 Dollar. Das Unternehmen konnte von den Anfang des Jahres  durch Reddit und andere Social-Media-Plattformen ausgelösten Hype um die eigene Aktie profitieren und neue Aktien im Wert von mehr als 1,7 Milliarden Dollar an Investoren verkaufen. Nur wenig von diesem Geldsegen ist in die schlecht laufenden Geschäftsläden geflossen, die Kunden an E-Commerce-Plattformen wie Amazon.com Inc (AMZN.O) und Discounter wie Walmart Inc (WMT.N) verloren haben.

Aufbäumen gegen das System, oder einfach nur Betrug?

Der damals rasante Höhenflug rund um die GameStop Aktie wird nun sowohl von Händlern als auch von externen Experten als „Pump and Dump“-System bezeichnet. Bei einem Pump-and-Dump-Betrug treiben Betrüger in der Regel den Aktienkurs eines Unternehmens in die Höhe, indem sie positive, aber gefälschte Informationen verbreiten. Die Betrüger kaufen die Aktien billig auf, bevor sie die Gerüchte verbreiten, die den Aktienkurs in die Höhe treiben und andere Anleger ermutigen, sich an dem vermeintlichen Geldsegen zu beteiligen. Wenn die Aktie ihren Höchststand erreicht hat, stoßen die Betrüger ihre Anteile ab und lassen die ahnungslosen Anleger im Regen stehen.

Wenn es um US-Bundeswertpapiergesetze geht, kommt es auf den Grund für die Aktivitäten an, sagt Eric Chaffee, ein Rechtsprofessor, der sich an der University of Toledo auf Wertpapiergesetze und -vorschriften spezialisiert hat. Im Fall von GameStop wird die Frage lauten: Handelt es sich in dieser Situation nur um Personen, die ihre Meinung lautstark kundtun, oder handelt es sich um eine konzertierte Aktion, entweder absichtlich, wissentlich oder rücksichtslos, um den Wert der Aktie zu manipulieren? „Jedes Mal, wenn Einzelpersonen ein Aktienpaket kaufen und diese Aktie als absolut wunderbar anpreisen – mit der Behauptung, dass sie unterbewertet ist und weiter an Wert gewinnen wird – um den Markt zu manipulieren, ist das ein Verstoß gegen die Wertpapiergesetze“, sagt Chaffee. 

Memes sind nun auch an der Börse angekommen

Das Konzept der Meme-Aktie ist neu, und es gibt keine einheitliche Definition oder offizielle Bezeichnung. Stattdessen ist die Bezeichnung „Meme“ ein Teil der Sprache des Internets. Ein Meme ist eine Möglichkeit für Social-Media-Nutzer, eine Idee, einen Stil, einen Trend oder ein Verhalten schnell zu kommunizieren, normalerweise durch eine Kombination aus einem Bild und einem Schlagwort. Meme-Aktien sind Aktien, die einen dramatischen Kursanstieg verzeichnen, der meist durch Social-Media-Diskussionen auf Reddit und Twitter angeheizt wird. Der Handel mit diesen Aktien wird in der Regel von kurzfristigen Käufern und Verkäufern bestimmt. Und da diese Aktien nur selten über Geschäftsgrundlagen verfügen, die große Kurssprünge rechtfertigen, kommt es bei ihnen häufig zu großen Kursschwankungen.

Der Anstieg der Meme-Aktien ist zum Teil auf die FOMO (Furcht, etwas zu verpassen) zurückzuführen, die oft durch Social-Media-Konten von Händlern angeheizt wird, die über das Geld berichten, das sie mit solchen Investitionen verdient haben. Viele Meme-Aktien erleben enorme Kursanstiege, die durch einen so genannten „Short Squeeze“ an der Wall Street ausgelöst werden. Ein „Short Squeeze“ ist das Ergebnis hektischer Käufe von Händlern, die darauf gewettet haben, dass eine Aktie überbewertet ist und im Preis fallen wird. Sie schließen diese Wetten ab, indem sie im Wesentlichen Aktien verkaufen, die sie nicht besitzen, in der Hoffnung, sie zu einem niedrigeren Preis zu kaufen. (Dies wird als „Leerverkauf“ einer Aktie bezeichnet.)

Wenn eine Aktie jedoch zu steigen beginnt, können die Leerverkäufer große Verluste erleiden, und die Anleger sind gezwungen, zu immer höheren Preisen zu kaufen, um aus ihren Geschäften auszusteigen. Dies führt zu einer Rallye, die eine Aktie weit über den Wert bringen kann, den die Anleger aufgrund der zugrunde liegenden Fundamentaldaten für angemessen halten. Sobald jedoch die Aufwärtsdynamik nachlässt und die Aktie zu fallen beginnt, kann das Gegenteil eintreten, und der Aktienkurs kann abstürzen, da diejenigen, die auf dem Weg nach oben gekauft haben, sich bemühen, die nun überteuerten Aktien loszuwerden.

Soziale Medien als Wertmanipulatoren

Die US-Börsenaufsichtsbehörde Securities and Exchange Commission hat Ende September zwei Personen wegen eines betrügerischen Handelssystems mit so genannten „Meme-Aktien“ angeklagt, das darauf abzielte, von einem durch soziale Medien getriebenen Anstieg des Einzelhandels zu Beginn des Jahres 2021 zu profitieren. Die Wertpapieraufsichtsbehörde erhob Anklage gegen einen in Florida lebenden Mann und seinen Freund, weil sie angeblich eine Form der Marktmanipulation, den so genannten Wash-Trading, angewandt haben, um von den Börsen Rückvergütungen zu kassieren, während Kleinanleger in Meme-Aktien“ investierten – Aktien, die in den sozialen Medien aktiv beworben werden.

Die SEC erklärte, Suyun Gu habe ein System entwickelt, um illegal von der sogenannten „Maker-Taker“-Preisgestaltung zu profitieren, die von den Börsen angeboten wird und bei der ruhende Aufträge, die für Liquidität sorgen, indem sie gegen andere Aufträge ausgeführt werden, eine Nachlasszahlung erhalten. „Neben der Einnahme dieser unrechtmäßigen Rabatte soll sich das Wash-Trading-System auch auf den Markt ausgewirkt haben, da es das Volumen bestimmter Optionskontrakte verzerrte und andere Händler dazu veranlasste, Geschäfte mit ansonsten illiquiden Optionskontrakten abzuschließen“, so die SEC.

Mehr Kontrolle durch Beschränkungen

Die anhaltende Ungewissheit rund um die Situation, kann der Grund sein, warum Robinhood und andere Broker-Händler den Handel über ihre Plattform, aufgrund der Causa GameStop eingeschränkt haben. Chaffee glaubt, dass Robinhood und andere Plattformen wahrscheinlich nicht in diese Angelegenheit verwickelt werden wollen, falls sich herausstellt, dass irgendeine Art von Fehlverhalten im Gange ist. Darüber hinaus wollen sich die Broker vielleicht auch schützen, damit sie nicht zahlen müssen, wenn Kunden zu kurz kommen. „Sie haben einfach beschlossen, ihre Hände in Unschuld zu waschen, zumindest vorübergehend, was den Handel mit Aktien angeht“, sagt Chaffee.

Die Regeln und Vorschriften für Maklerhändler sind zwar ein komplexes Geflecht, aber „die Unterstützung von Wertpapierbetrug kann Maklerhändler schnell in Schwierigkeiten bringen“, so Chaffee. Gleichzeitig wirft die Unterbrechung des Handels die Frage nach der Gleichheit des Marktzugangs auf, insbesondere wenn Hedgefonds weiter handeln können, während Kleinanleger ausgeschlossen sind. „Die Einschränkung des Kaufs oder Verkaufs bestimmter Wertpapiere, insbesondere in einem volatilen Szenario wie diesem, lässt viele Kleinhändler auf dem Trockenen sitzen und die großen Finanzinstitute lachen sich wieder einmal ins Fäustchen“, sagt Gust Kepler, CEO von BlackBoxStocks, einem beliebten Analysetool für Optionen und einer Handelsgemeinschaft.

Keine Ende der Marktbeeinflussung in Sicht

Tatsache ist, ob bei GameStop, AMC oder Windeln.de, Kleinanleger-Gruppen mischen die Börsen seit einiger Zeit gewaltig auf und sorgten bei großen Hedgefonds bereits für immense Verluste. Ob es sich dabei um reine Robin Hood-Aktionen handelt, ist schwierig zu sagen. Auch kompliziert einzuschätzen ist die Frage, ob solche Vorgehen überhaupt erlaubt sein sollten oder schon als Marktmanipulation gelten. Es darf davon ausgegangen werden, dass diese Diskussion noch eine Weile anhalten wird.

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